光伏(fu)產業鏈包括硅料、鑄錠(ding)（拉棒）、切片(pian)(pian)(pian)、電(dian)(dian)池(chi)片(pian)(pian)(pian)、電(dian)(dian)池(chi)組(zu)件(jian)、應用(yong)(yong)系統(tong)等 6個環節(jie)。光伏(fu)設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)包括在上(shang)述(shu)各個環節(jie)應用(yong)(yong)的(de)相關(guan)工藝設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)，基(ji)于(yu)是否具備(bei)(bei)(bei)投資(zi)價值考量(liang)，我們(men)集中(zhong)關(guan)注電(dian)(dian)池(chi)片(pian)(pian)(pian)和組(zu)件(jian)環節(jie)的(de)設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)。其中(zhong)，光伏(fu)電(dian)(dian)池(chi)片(pian)(pian)(pian)設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)是指(zhi)將硅片(pian)(pian)(pian)加工成為電(dian)(dian)池(chi)片(pian)(pian)(pian)的(de)相關(guan)設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)，處于(yu)硅片(pian)(pian)(pian)與電(dian)(dian)池(chi)片(pian)(pian)(pian)的(de)中(zhong)間環節(jie)，包含(han)7 類工序，合計8 大類設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)。光伏(fu)組(zu)件(jian)設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)是指(zhi)從(cong)電(dian)(dian)池(chi)片(pian)(pian)(pian)到組(zu)件(jian)所需的(de)生產設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)，包括玻璃上(shang)料機(ji)(ji)、串焊機(ji)(ji)、層壓機(ji)(ji)、測試一體機(ji)(ji)、自動分檔系統(tong)等十多道工藝設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)。

光伏設備(bei)的(de)需(xu)求(qiu)(qiu)來(lai)自(zi)兩(liang)個方面：一是增量(liang)需(xu)求(qiu)(qiu)，主要(yao)指(zhi)下游廠商新建(jian)產能帶來(lai)的(de)設備(bei)需(xu)求(qiu)(qiu)；二是存(cun)量(liang)需(xu)求(qiu)(qiu)，主要(yao)指(zhi)存(cun)量(liang)設備(bei)受(shou)技術迭(die)代(dai)帶來(lai)的(de)替換需(xu)求(qiu)(qiu)。以電池片(pian)設備(bei)為例，未來(lai)其發展主要(yao)受(shou)兩(liang)大因素驅動：

驅動因素一：技術迭代帶來的設備升級需求

①設(she)備的(de)(de)性(xing)價(jia)比提(ti)升。2015 年(nian)以前一(yi)(yi)條(tiao)普通(tong)的(de)(de)光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)電(dian)池(chi)(chi)(chi)線(xian)產能(neng)通(tong)常(chang)是(shi) 50MW，而(er)目前一(yi)(yi)條(tiao)光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)電(dian)池(chi)(chi)(chi)線(xian)產能(neng)通(tong)常(chang)是(shi)200MW，但是(shi)單線(xian)的(de)(de)設(she)備投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)額(e)(e)卻(que)相(xiang)對穩定，電(dian)池(chi)(chi)(chi)片設(she)備的(de)(de)性(xing)價(jia)比不斷提(ti)升。從具體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)來(lai)看，2010 年(nian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)上海(hai)超(chao)日(ri)太陽能(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)項(xiang)目對應(ying)的(de)(de)單位設(she)備投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)額(e)(e)為 20.8 億(yi)元/GW，2016 年(nian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)橫店(dian)東磁電(dian)池(chi)(chi)(chi)片項(xiang)目對應(ying)的(de)(de)單位投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)額(e)(e)為 6 億(yi)元/GW，而(er)根(gen)據公司(si) 2018 年(nian) 9 月17 日(ri)捷佳偉創的(de)(de)公司(si)公告(gao)，目前1GW 光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)電(dian)池(chi)(chi)(chi)生產線(xian)根(gen)據不同工藝設(she)備投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)約為 2-3 億(yi)元，光(guang)(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)電(dian)池(chi)(chi)(chi)片設(she)備的(de)(de)性(xing)價(jia)比正不斷提(ti)升。

②電(dian)池(chi)(chi)(chi)轉換(huan)效率(lv)提升。太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)所(suo)用材(cai)料不同可以(yi)分為晶(jing)硅太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)、薄(bo)膜太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)、聚(ju)光(guang)太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)、有機太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)。不同類型的(de)太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)轉換(huan)效率(lv)并不相同，晶(jing)硅太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)(chi)是市場的(de)主流。根據智匯光(guang)伏統(tong)計，2016 年(nian)底(di)我國(guo)高(gao)效 PERC 電(dian)池(chi)(chi)(chi)產(chan)能(neng)(neng)為 9.58GW，2017 年(nian)增長(chang)至 27.35GW，且從下游廠商(shang)規劃來(lai)看，2018 年(nian)高(gao)效 PERC 電(dian)池(chi)(chi)(chi)產(chan)能(neng)(neng)有望增長(chang)至 59.73GW，增速正持續提升。

驅動因素二：政策扶持

2018 年11 月1 日，通威股份劉漢元等(deng)四位光伏民營企(qi)(qi)業(ye)家參加(jia)了民營企(qi)(qi)業(ye)座談會，劉漢元先(xian)生作為代表發(fa)言，把光伏行業(ye)在能(neng)源轉型(xing)中的(de)地位和作用以及(ji)531政策對(dui)行業(ye)打擊向最高層(ceng)領導匯報。

高層積極表態，行業政策將出現反轉。光伏企(qi)業代表向(xiang)高層直接匯報，呼吁堅決推動能源革命，同時減免可再生能源稅(shui)費。

高層當場表(biao)態：1）堅(jian)決推動(dong)能源轉型(xing)；2）政策前(qian)期(qi)考慮(lv)不(bu)周，沒(mei)有留足調整期(qi)；3）堅(jian)決執行巴黎協定諾言(yan)，推動(dong)節能減排。我們認為高層表(biao)態釋放積(ji)極信號，國家對于(yu)清潔能源的支持態度始(shi)終未變(bian)，光伏政策將出現重(zhong)大改變(bian)。

2018 年 11 月 2 日，能源局召開座談會，會議要點包括：1）明確(que) 2022 年前光(guang)(guang)(guang)伏都會有補貼(tie)，有補貼(tie)項目(mu)(mu)和平價上(shang)網項目(mu)(mu)并行(xing)；2）每(mei)年規模(mo)要保證，補貼(tie)要下降，大(da)幅提(ti)高(gao)十(shi)三五光(guang)(guang)(guang)伏建設目(mu)(mu)標(biao)，認為 210GW 不夠，可以更(geng)加(jia)積極(ji)一些；3）認可戶用單獨管理；4）未來一個多月(yue)，國(guo)家能源局將重點加(jia)速(su)出(chu)臺 2019 年的(de)光(guang)(guang)(guang)伏行(xing)業相關政(zheng)策，對市場的(de)穩定發展提(ti)供保障。

此次會(hui)議釋放多個利好(hao)信號(hao)：1）531 后光伏產業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈(lian)產品價(jia)格快速下行(xing)，市場對(dui)于 2019 年(nian)裝機目標(biao)悲觀(guan)。能源局對(dui)十(shi)三五裝機目標(biao)提出(chu)(chu)積(ji)極指引(yin)，預(yu)計(ji) 2019年(nian)裝機有(you)(you)望達到 40GW 以上，較 2018 年(nian)實現(xian)增長；2）531 新政(zheng)加速產業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈(lian)降價(jia)，加速部分中小(xiao)企業(ye)(ye)(ye)(ye)、海外企業(ye)(ye)(ye)(ye)退出(chu)(chu)，龍頭市占率提升；3）2022 年(nian)以前補貼確(que)(que)定性(xing)提升，預(yu)計(ji)新政(zheng)策將相對(dui)溫和，2019 年(nian)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)政(zheng)策將于近(jin)期出(chu)(chu)臺，行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)最大(da)不確(que)(que)定性(xing)有(you)(you)望消除。

鋰電設備(bei)：高(gao)端產(chan)能不足，低端產(chan)能過剩

海外市場投資新(xin)能源(yuan)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)方興未(wei)艾。近年(nian)來(lai)歐洲車(che)企巨(ju)頭紛紛發力新(xin)能源(yuan)電(dian)(dian)動(dong)(dong)汽(qi)車(che)，全球知名(ming)電(dian)(dian)池(chi)企業(ye)(ye)也(ye)相繼布局(ju)歐洲市場，韓國三(san)星 SDI、SK 集團計劃在匈牙利建(jian)廠，韓國 LG 化學計劃在波蘭(lan)投資 16.3 億美元(yuan)建(jian)設電(dian)(dian)動(dong)(dong)車(che)電(dian)(dian)池(chi)工廠。可見，新(xin)能源(yuan)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)(ye)發展已成為全球共(gong)識。

高端電池產能供不應(ying)求，行業馬太效應顯現。

目前動力電池名義產能超過200Gwh，

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2018 年1-10 月動力電池產量 53.1Gwh，總體產(chan)能過(guo)剩，但高端產能不足，頭部企業滿產滿銷。

9 月-11月動力(li)電(dian)池（擬(ni)）企業投資總額累計1290 億元(yuan)，對應(ying)擬(ni)擴建/新建動力(li)電(dian)池產(chan)能規模 190GWh。

從短期來看，頭部企業動力電(dian)池供(gong)不應求，龍頭持續擴產，行業處于產能布局提速的2.0 時代；不同于1.0 時代，此輪產能擴(kuo)張更(geng)加向(xiang)頭部企業集中，馬太效應明顯，后續海外龍頭在國內擴產有望接力，鋰電設備龍頭率先受益。

服務(wu)機器人(ren)：需求增長(chang)，國內滲透率(lv)低

勞動(dong)力成本(ben)上升、“懶(lan)人經濟”快(kuai)速(su)(su)興起、居(ju)民居(ju)住條件改善、國家政策扶持、智能家居(ju)“入口”性質等因(yin)素驅(qu)動(dong)服(fu)務(wu)機(ji)器(qi)(qi)人行業快(kuai)速(su)(su)發展，市場(chang)需求大。2017年(nian)全(quan)球(qiu)服(fu)務(wu)機(ji)器(qi)(qi)人出(chu)貨(huo)量 928 萬(wan)臺(tai)(tai)，同比增長 37%；2018-2020 年(nian)預計(ji)累(lei)計(ji)出(chu)貨(huo)量4333 萬(wan)臺(tai)(tai)（CAGR 24%）。2017 年(nian)全(quan)球(qiu)服(fu)務(wu)機(ji)器(qi)(qi)人銷(xiao)售額 83.5 億美元(yuan)，同比增長14.38%；2018-2020 年(nian)預測累(lei)計(ji)銷(xiao)售額380億美元(yuan)（CAGR 22.35%），銷(xiao)售額增速(su)(su)低(di)于(yu)銷(xiao)量增速(su)(su)主要是因(yin)為(wei)中(zhong)低(di)端個(ge)人/家庭服(fu)務(wu)機(ji)器(qi)(qi)人出(chu)貨(huo)量占比增加。

以掃地(di)機器人為(wei)(wei)(wei)例，滲透(tou)率(lv)仍有(you)較大提升空(kong)間。根據德國(guo) GFK 統(tong)計數據，我國(guo)掃地(di)機器人在(zai)沿海(hai)城(cheng)市(shi)的(de)產品(pin)滲透(tou)率(lv)僅(jin)(jin)為(wei)(wei)(wei) 5%，內地(di)城(cheng)市(shi)僅(jin)(jin)為(wei)(wei)(wei) 0.4%，與(yu)發達國(guo)家16%相(xiang)比仍有(you)較大差距，與(yu)吸塵器30-40%的(de)滲透(tou)率(lv)相(xiang)比也有(you)較大空(kong)間，市(shi)場前景廣闊。

口腔醫療設備：數字化設備市場需求大

我(wo)國(guo)(guo)口(kou)腔(qiang)(qiang)疫病的(de)患病率非常(chang)高(gao)，根據衛生部(bu)2014 年(nian)公布(bu)的(de)《第三次全國(guo)(guo)口(kou)腔(qiang)(qiang)健康流(liu)行病學調(diao)查》結(jie)果，發(fa)現我(wo)國(guo)(guo)居(ju)民口(kou)腔(qiang)(qiang)疾病患病率高(gao)達 90%以上，就診率僅 10%，高(gao)發(fa)病率低就診率現象突(tu)出。公立(li)醫院(yuan)的(de)口(kou)腔(qiang)(qiang)科(ke)需要排隊，部(bu)分條件好、設施(shi)全的(de)大(da)中型醫院(yuan)也常(chang)常(chang)無法(fa)滿足多數人的(de)需要。隨著(zhu)生活水(shui)平的(de)提高(gao)，人們對種植、正畸、美(mei)白等高(gao)端牙科(ke)項(xiang)目(mu)和美(mei)容項(xiang)目(mu)的(de)需求也在快速增(zeng)長(chang)。

國家(jia)放開(kai)民(min)(min)(min)營(ying)(ying)口腔注(zhu)冊資格，鼓勵高校培養口腔醫(yi)(yi)生(sheng)。近年來，國家(jia)出(chu)臺的(de)(de)各種政(zheng)策(ce)都在鼓勵民(min)(min)(min)營(ying)(ying)口腔醫(yi)(yi)療(liao)機(ji)構的(de)(de)發展(zhan)，主要政(zheng)策(ce)分為兩方面：（1）簡(jian)化民(min)(min)(min)營(ying)(ying)口腔醫(yi)(yi)療(liao)機(ji)構辦(ban)理手續，允許口腔醫(yi)(yi)生(sheng)多地執(zhi)業(ye)，鼓勵民(min)(min)(min)營(ying)(ying)和公立(li)市場口腔醫(yi)(yi)生(sheng)的(de)(de)交流；（2）大力培養全科口腔醫(yi)(yi)師，改(gai)善民(min)(min)(min)營(ying)(ying)醫(yi)(yi)療(liao)機(ji)構外部學術環(huan)境。這些政(zheng)策(ce)對(dui)于鼓勵民(min)(min)(min)營(ying)(ying)資本(ben)投資口腔醫(yi)(yi)療(liao)服(fu)務行業(ye)、加快社會辦(ban)醫(yi)(yi)發展(zhan)速度等具有重要的(de)(de)推動(dong)作用。

口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang) CBCT 助力口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang)行(xing)業進入數(shu)字化診斷時(shi)代。CBCT 是目前最有前途(tu)和實用性的口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang)影像設備(bei)；主要應用于口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang)種植科(ke)(ke)、牙體牙髓病科(ke)(ke)、口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang)正畸科(ke)(ke)、口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang)頜面外科(ke)(ke)、牙周病科(ke)(ke)等其他口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang)科(ke)(ke)室。我國口(kou)(kou)腔(qiang)(qiang) CBCT 行(xing)業存量(liang)+增量(liang)+更(geng)換市場空(kong)間(jian)將超150 億元。

椅旁(pang)修復(fu)系(xi)統(tong)，提(ti)高(gao)口腔治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)準確度(du)(du)和(he)速度(du)(du)。椅旁(pang)修復(fu)系(xi)統(tong)可(ke)(ke)概括為：應(ying)用(yong)口內掃(sao)描設備(bei)、數(shu)字化(hua)修復(fu)設計軟(ruan)件(jian)（CAD）、小型數(shu)控(kong)切削設備(bei)（CAM）和(he)快速燒結等設備(bei)，在(zai)診(zhen)室內一次(ci)診(zhen)療(liao)(liao)(也可(ke)(ke)多次(ci))完成全瓷或(huo)樹脂常(chang)規修復(fu)體的(de)(de)(de)設計和(he)制作(zuo)。①數(shu)字化(hua)提(ti)高(gao)了治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)準確度(du)(du)。根據(ju) Straumann 分享的(de)(de)(de)一項調查，它發(fa)(fa)現89％的(de)(de)(de)傳統(tong)印(yin)(yin)象有一個(ge)或(huo)多個(ge)可(ke)(ke)檢測到的(de)(de)(de)錯(cuo)誤(wu)。英(ying)國(guo)一項研究發(fa)(fa)現，向三(san)個(ge)英(ying)國(guo)牙(ya)(ya)科實驗室提(ti)交的(de)(de)(de)準備(bei)牙(ya)(ya)齒牙(ya)(ya)科印(yin)(yin)模中有 44.2％不適合(he)進行牙(ya)(ya)科修復(fu)。②數(shu)字化(hua)提(ti)高(gao)了治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)速度(du)(du)。Mark McOmie 博(bo)士(shi)經(jing)過量化(hua)分析發(fa)(fa)現：在(zai)使用(yong)傳統(tong)印(yin)(yin)模治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)時，他每(mei)個(ge)月只能(neng)做40 個(ge)牙(ya)(ya)冠；通過使用(yong)口腔掃(sao)描儀治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)時，他可(ke)(ke)以每(mei)月做100 個(ge)牙(ya)(ya)冠。

我國民營椅旁修復系統市場空間將超 150 億元。不論是公立口腔醫院還是民營口腔診所，配備口腔 CBCT 進行輔助診斷的口腔醫療機構，都會配套使用椅旁修復系統進行輔助治療，那么我們可以粗略預計未來我國椅旁修復系統的滲透率將和口腔CBCT 相當。

進(jin)口的椅旁修(xiu)復系統單價(jia)超(chao)百(bai)萬元(yuan)，多為公立醫院采(cai)購；

根據中國政府采(cai)購(gou)(gou)網數據，江(jiang)門市(shi)口腔醫(yi)院(yuan)采(cai)購(gou)(gou)西諾德的 CEREC AC 椅旁修(xiu)復系統(tong)單(dan)價高達123萬(wan)元(yuan)(yuan)，深圳市(shi)南山(shan)區婦幼保健院(yuan)采(cai)購(gou)(gou)的進口椅旁全瓷修(xiu)復系統(tong)單(dan)價高達 132.8 萬(wan)元(yuan)(yuan)。

考慮到民營口(kou)腔(qiang)診所(suo)以盈利為(wei)目的(de)，價格敏感性高，國(guo)產(chan)CBCT單價30萬元(yuan)下才打開了(le)民營口(kou)腔(qiang)市場，那么國(guo)產(chan)椅旁修(xiu)(xiu)復系統為(wei)打開民營口(kou)腔(qiang)市場，假設其單價為(wei)30萬元(yuan)，那么民營椅旁修(xiu)(xiu)復系統市場空間也和口(kou)腔(qiang)CBCT相近，將(jiang)超150億(yi)元(yuan)。

激光設備：激光器發展迅速(su)

全(quan)球(qiu)光(guang)(guang)纖激(ji)光(guang)(guang)器(qi)行(xing)業(ye)持(chi)續發(fa)(fa)展，中國(guo)市(shi)(shi)場成(cheng)為(wei)(wei)最大亮點。隨著光(guang)(guang)纖激(ji)光(guang)(guang)器(qi)技術的(de)(de)發(fa)(fa)展以及(ji)以醫(yi)美(mei)、通信和(he)航空航天為(wei)(wei)代(dai)(dai)表的(de)(de)新興下游(you)行(xing)業(ye)需(xu)求的(de)(de)增加，全(quan)球(qiu)光(guang)(guang)纖激(ji)光(guang)(guang)器(qi)市(shi)(shi)場規模有望維持(chi)快速增長。根據Technavio 的(de)(de)預測(ce)，全(quan)球(qiu)光(guang)(guang)纖激(ji)光(guang)(guang)器(qi)的(de)(de)銷售額(e)預計將從(cong) 2018 年的(de)(de) 19.81 億美(mei)元增至 2021 年的(de)(de) 28.85 億美(mei)元，年復合增速達(da)13.35%。與(yu)在(zai)工業(ye)領域早已步(bu)入“光(guang)(guang)制造”時(shi)代(dai)(dai)的(de)(de)發(fa)(fa)達(da)國(guo)家相(xiang)比，我國(guo)激(ji)光(guang)(guang)應用滲透率仍(reng)然(ran)較低，在(zai)政策扶持(chi)以及(ji)制造產業(ye)升級的(de)(de)推動下，我國(guo)從(cong)2015 年開始首(shou)次成(cheng)為(wei)(wei)激(ji)光(guang)(guang)器(qi)最大的(de)(de)消費市(shi)(shi)場，約占全(quan)球(qiu)市(shi)(shi)場的(de)(de) 29%。

政策助力+進口替代，我國(guo)光(guang)(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)(guang)器市(shi)場空間(jian)約 80 億(yi)元(yuan)。與在工業領域早已(yi)步入“光(guang)(guang)制造”時代的(de)發(fa)達國(guo)家(jia)相比(bi)，我國(guo)激(ji)光(guang)(guang)應(ying)用滲透率仍然(ran)較低，在政策扶持(chi)以及制造產業升級的(de)推動下，我國(guo)從2015 年開始首次成為激(ji)光(guang)(guang)器最大的(de)消費市(shi)場，約占全球市(shi)場的(de)29%。根據(ju)(ju)中商情(qing)報網統計，2017 年中國(guo)激(ji)光(guang)(guang)設備市(shi)場空間(jian)為 442 億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長 14.8%。光(guang)(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)(guang)器方面，根據(ju)(ju)銳科(ke)激(ji)光(guang)(guang) 2018 年 11月2 日的(de)投資者(zhe)交流紀要，2017 年國(guo)內光(guang)(guang)纖(xian)激(ji)光(guang)(guang)器市(shi)場空間(jian)為 60-70 億(yi)元(yuan)。

隨著醫美、通信和航空航天為代表的新興下游行業需求的增加，全球光纖激光器市場規模有望維持快速增長。國內市場在政策助推和進口替代的驅動下，國產激光器企業迎來發展良機。從競爭格局來看，中(zhong)低功(gong)率激光器由于技(ji)術(shu)門(men)檻(jian)較(jiao)低，市(shi)場競爭相對(dui)充分；高(gao)功(gong)率激光器進口替代需求(qiu)明(ming)顯。